近年来，香港在现实世界资产代币化（RWA）领域展现出积极的发展姿态，一方面通过推出一系列支持性政策，为RWA创新应用搭建平台、拓宽路径，助力其成为连接实体与数字经济、巩固国际金融中心地位的重要力量；另一方面，为防范潜在风险、保障市场有序运行，香港监管机构也在持续完善监管框架，陆续出台针对性的监管政策，实现创新与规范的平衡。

本文将对香港在RWA领域的各类主要政策进行全面解读，涵盖监管定性、分销管理、交易规范、沙盒项目、政策宣言及相关条例等关键内容，助力读者深入了解香港RWA政策体系。

一、《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》

香港证监会与金管局于2023年12月联合发布《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》，针对性规范了中介人开展代币化证券相关活动的全流程，为行业合规发展划定清晰边界，其核心要点如下：

（一）监管定性

代币化的RWA相关产品，若主要投资目标、价值来源或表现追踪聚焦虚拟资产，将被界定为“虚拟资产相关产品”，大概率归为复杂产品，适用对应监管要求。

（二）分销与投资者管理

除获证监会认可的产品（如相关ETF）外，多数RWA相关产品仅向专业投资者分销；向零售投资者提供获认可的RWA类产品时，需对客户进行虚拟资产知识评估，同时中介人需评估客户净资产与风险承受能力。

（三）交易与合作规范

中介人提供RWA交易服务，仅可与证监会持牌虚拟资产交易平台合作；零售客户交易需通过指定综合账户进行，中介人需为客户设定投资风险上限，且RWA提存需通过持牌平台或符合金管局标准的认可财务机构办理。

（四）资产管理与意见提供

管理RWA相关投资组合，若虚拟资产投资占比达10%及以上，需遵守专项监管条款；向零售客户提供RWA相关意见时，需确保资产具备高流通性且由持牌平台提供交易服务。

（五）合规底线

代币化证券类RWA需遵守现行证券交易、资产管理及意见提供的相关监管规定，中介人开展RWA相关活动或变更服务范围，需预先通知证监会及金管局。

二、《销售及分销代币化产品通函》

2024年2月20日，香港金管局发布《销售及分销代币化产品通函》，列载了其对于认可机构向客户销售及分销RWA产品时需遵守的预期监管标准，为银行业开展相关活动提供清晰指引，兼顾行业创新与投资者保护，其核心要点如下：

（一）监管适用原则

RWA代币化产品，遵循“同类产品同规则”原则，除代币化本身引发的风险外，适用与传统对应产品一致的监管规定及投资者保障措施，同时需结合代币化结构特点评估适用的法律监管要求。

（二）尽职审查要求

认可机构发售RWA代币化产品前及存续期间，需开展充分尽职审查，涵盖产品条款、特点及风险，核查发行人及第三方服务提供者（如代币化平台）的经验、系统监控措施，落实科技稽查（含智能合约审计）、私钥管理、网络安全防护及应急计划，确保底层资产及附带权利真实存在，评估DLT网络稳健性与互操作性。

（三）信息披露规范

需向客户充分披露RWA代币化产品的重要信息，包括DLT网络风险、网络安全威胁、资产转移限制、智能合约相关风险（含审计情况）、法律不确定性、交收规则、管理监控措施及应变计划、保管安排（如适用）、第三方依赖风险等，披露内容需准确公正、清晰简洁、通俗易懂，避免误导性表述。

（四）风险管理与资质要求

认可机构需建立完善的风险管理框架，涵盖政策程序、内部监控、投诉处理等，配备具备专业知识的人员，确保能解释产品并管理代币化风险；若提供 RWA 代币化产品保管服务，需符合金管局相关数码资产保管标准。

(五）实施要求

认可机构开展RWA代币化产品相关活动前，需落实充足的合规制度与监控措施，并事先与金管局商讨；需遵守所有适用法律监管规定，遇疑问应寻求专业意见。

三、Ensemble沙盒项目

2023年11月，金管局宣布推出Ensemble沙盒项目，定位为代币化存款、wCBDC与Token化资产的合作测试平台，核心是打通Token化资产与传统金融体系的连接，实现提升市场效率、巩固国际金融中心地位等目标。为有序推动代币化技术在金融领域的创新应用，兼顾风险防控与行业发展，金管局逐步完善沙盒生态、拓展测试场景、强化监管协同，相关举措及进展核心要点如下：

该项目不强制RWA发行参与，机构可在沙盒外发行，但需遵守金管局与证监会监管要求。2024年3月，金管局同步推出稳定币发行人沙盒，为RWA交易结算工具提供合规试验环境，测试在可控范围内开展，不涉及公众资金。同年5月，Ensemble沙盒启动机构甄选，8月正式启动首阶段测试，参与银行已完成相关平台对接，为后续结算实验奠定基础。

Ensemble沙盒首阶段聚焦四大RWA相关领域，已有多个实践案例：绿色金融领域支持绿色资产代币化发行与交易，贸易融资领域推动票据代币化及即时清算，固定收益投资领域测试债券代币化结算流程，资金流动性管理领域探索wCBDC与代币化存款的应用。沙盒面向金融机构、科技公司等开放，覆盖RWA代币化、跨链互操作性等多类项目，参与者可享受合规试验、监管沟通、行业合作等优势，降低创新成本与合规风险。

监管层面，金管局与证监会形成“双支柱”框架，金管局侧重基础设施建设与系统性风险防范，证监会聚焦市场行为与投资者保护，两者协同推动代币化技术规范应用。国际层面，金管局积极开展跨境合作，强化香港RWA生态的全球联动。

2025年11月，金管局推出EnsembleTX，标志着项目从沙盒试验迈入真实交易试行阶段。该阶段初期聚焦代币化货币市场基金交易，通过港元即时支付结算系统实现跨行结算，2026年将持续运行并逐步升级至24/7全天候结算，推动RWA规模化应用。

四、《香港数字资产发展政策宣言2.0》

2025年6月26日，香港特别行政区政府财经事务及库务局发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》（以下简称《宣言2.0》），作为应对全球数字资产市场演化的重要举措。《宣言2.0》以“LEAP”框架构建四大政策主轴（分别为优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展），秉持监管与支持并重思路，为RWA合规推进营造有利环境。

（一）优化法律与监管

核心是构建统一全面的监管框架，明确责任分工与规则边界。由财库局及金管局牵头，联合证监会开展代币化法律与监管检讨，初期聚焦债券市场，检视代币化全流程法律适用问题，后续延伸至各类资产代币化以形成可复制规则。监管分工上，证监会负责数字资产交易、托管服务提供商的发牌与标准制定，金管局监督银行相关数字资产活动。

（二）扩展代币化产品种类

明确两大方向并提供政策激励：一是将代币化政府债券发行常规化，探索多元货币、年期及创新选项，为市场提供稳定高质量的数字债券，树立全球基准；二是鼓励传统金融产品及现实世界资产代币化，推动贵金属、可再生能源等多元资产入局。税务层面，代币化ETF适用印花税豁免，拟立法将指明数字资产纳入相关基金利得税豁免范围，激励市场参与。

（三）推进应用场景及跨界别合作

聚焦生态构建与跨界协同，支持稳定币与RWA协同发展。2025年8月1日起实施稳定币发行人监管制度，探索稳定币作为支付工具，助力企业降低跨境交易成本。同时，通过数码港孵化支持、试点资助计划等为代币化项目提供资源，推动监管机构、执法机构与技术提供者合作，构建跨境RWA生态。

（四）人才与合作伙伴发展

通过产学合作培育专业人才，推动大学与业界在区块链、代币化框架等领域联合研究，借助数码港平台强化培训。加强本地监管协作与国际合作，通过国际组织、双边谅解备忘录等推动跨境信息共享与监管协调，为 RWA 国际化发展提供制度与网络支持。

《宣言2.0》以监管护航+主动赋能双轮驱动，既通过明确规则划定合规路径，又以产品激励、场景开放、人才培育等举措营造市场生态，为RWA项目提供从合规设计、税务优化到跨境合作的全方位指引，助力香港打造全球数字资产中心。

五、《证券及期货条例》

作为香港金融市场的基石性法律，《证券及期货条例》的相关条款为证券型RWA的监管提供了根本法律依据。其核心要点如下：

（一）第103条核心要求：集体投资计划相关投资邀请监管

核心是禁止未经证监会认可向公众发出集体投资计划相关投资邀请，该规则通过穿透式监管完全覆盖被定性为集体投资计划的证券型RWA代币。依据本条第1款，任何人在香港或其他地方发出、管有面向公众的广告邀请或相关文件，邀请公众参与集体投资计划权益，且未获证监会第105(1)条认可的，即构成犯罪；证券型RWA代币若被认定为集体投资计划权益，其公开发行宣传、投资邀约等相关行为均受本条约束。

（二）第116条核心要求：法团受规管活动牌照管理

本条是香港证监会对法团受规管活动的核心牌照管理条款，与RWA的核心关联的是：若RWA代币被认定为该条例下的“证券”，则其发行、交易、资产管理等相关业务属受规管活动，须严格遵循本条牌照要求，坚持“相同业务、相同风险、相同规则”原则，无特殊豁免。具体而言，开展证券型RWA相关业务的法团，需按本条要求申请对应牌照、具备合格主体资格，核准负责人员并妥善保管业务记录；需证明自身为适当人选、满足财政资源要求，按规定交存保证或投购保险；同时，证监会可对牌照条件动态调整，持牌法团需规范使用牌照名称，相关自动化交易业务还需衔接对应监管规则。

六、《稳定币条例》

2025年8月1日，香港《稳定币条例》（以下简称《条例》）正式生效。作为香港数字金融监管体系的重要组成部分，其以合规筑基+场景赋能为核心思路，通过明确稳定币发行与运营规则，为RWA发展搭建关键支撑体系。《条例》聚焦稳定币这一RWA核心交易媒介，从监管框架、运营保障、生态协同等维度发力，直接为RWA合规化、规模化推进扫清障碍，助力香港构建全球RWA创新枢纽。

（一）明确监管边界，筑牢RWA合规基础

核心是建立稳定币与RWA联动的监管框架，划定业务合规底线。《条例》将指明稳定币（锚定法币或指定资产的稳定币）纳入监管，要求发行方须持牌经营，且需满足2500万港元实缴资本、100%储备资产支撑等硬性要求，确保稳定币作为 RWA 交易结算工具的可靠性。监管分工上，由金管局负责稳定币发行人牌照审批与储备资产监管，同步联动证监会完善RWA代币化交易环节规则，形成 稳定币发行—RWA交易全链条监管闭环。同时，《条例》要求稳定币发行方建立严格的 KYC/AML 机制，与RWA资产确权、跨境流转的合规要求形成呼应，避免因结算工具不合规导致RWA项目触碰监管红线。

（二）规范运营机制，保障RWA价值流转

通过储备管理与赎回规则，为RWA提供安全的价值锚点。《条例》强制要求稳定币发行方将储备资产与自有资金隔离托管，且储备资产需以高流动性资产（如现金、短期国债）为主，定期接受第三方审计并披露报告，确保稳定币与锚定资产价值稳定挂钩——这为RWA定价、收益分配提供了可信的链上货币基础，避免因结算工具波动导致RWA资产价值失真。此外，《条例》明确稳定币持有人可在合理条件下按面额赎回，保障RWA交易后资金退出的流畅性，缓解投资者对 链上资产变现难 的担忧，提升市场对RWA项目的参与意愿。

（三）推动生态协同，拓展RWA应用场景

以稳定币为纽带，打通RWA与数字金融生态的连接。《条例》落地后，合规稳定币可作为跨境支付工具，助力RWA项目降低跨国资产流转成本（如港元稳定币可缩短东南亚贸易相关RWA的结算时间至1小时内），同时支持与DeFi生态融合，例如RWA代币可质押借入合规稳定币，实现资产流动性提升，或通过稳定币进行RWA衍生品交易，丰富RWA金融工具类型。此外，金管局计划后续发布RWA操作指引，推动债券、房地产等传统资产借助合规稳定币实现链上代币化，进一步拓宽RWA资产覆盖范围。

（四）强化风险防控，稳定RWA市场预期

通过制度设计防范系统性风险，为RWA发展营造稳定环境。《条例》设置牌照撤销与暂时吊销机制，若稳定币发行方违反储备规则或面临偿付危机，金管局可介入管理储备资产，优先保障稳定币持有人权益，避免因稳定币风险传导至RWA市场。同时，《条例》限制非持牌机构发行或推广稳定币，仅允许持牌机构销售稳定币给零售投资者，减少不合规稳定币对RWA交易的干扰，降低市场投机风险，为RWA吸引机构资金入场创造条件。